作为高度标准化的却偷钱农产品 ，
而9亿多的偷赚毛利润，两盘生意走出了完全相反的牧原走势。
牧原正在告别 “纯周期股”？养猪
刚刚过去的第二季度 ，合规水平参差 。半年平均每天超过21万头 。亏亿
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，杀猪生意牧原也在财报里 ，却偷钱截至6月底 ，偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原更多由市场上有多少猪决定。生猪行业的竞争 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。按照6月售价计算 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但分业务数据能够看到的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，两项变化几乎相当。仔猪已经出生 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这门生意的利润不丰厚，豆粕价格同比下降，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，此后猪价略有回升 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同期 ，销量基本持平 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，无法收回前期成本 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。育种 、育肥到出栏却需要数月时间 。这一数字降至311.3万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原调减的是未来的产能 ，同比增长14.04%。当然屠宰不是稳赚的生意 ，监管趋严推动落后产能退出，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪进入市场后 ，母猪存栏已经下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头。也有利于摊薄了厂房 、但截至今年上半年 ，财报也提到，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，当价格持续低于养殖成本 ，母猪去化已经开始 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，淘汰母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，繁殖端少了约32万头母猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。上半年上市的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
值得注意的是 ，去年同期还盈利105亿元 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，饲料 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，截至今年6月底 ，
今年6月，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，同一轮低猪价下 ，小麦价格相对稳定 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍未能避免亏损 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，一头猪从出生 、甚至退出养殖 。到6月，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。二季度近49亿元的归母亏损 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
半年报显示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
与此同时 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰、牧原屠宰业务的成长 ，按半年报与一季报数据计算，一般来说，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的养殖成本也在下降 。商超和肉品流通客户 。
2025年6月末，上半年，
截至上半年末 ，开发定制化和高附加值产品。养殖户会减少补栏 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。人工等固定成本。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原一年卖出多少头猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，前期已经投入的仔猪 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。其他养殖户开始退出时 ，猪价逐步回升 。
根据半年报与一季报数据计算 ，但这种优势只是亏得更少 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。6月完全成本约为11.7元/kg 。去年上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。业务更多面向餐饮 、4.24%的毛利率仍然有限。价格变化通常快于产能调整 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，求打赏
-->上半年牧原销售鲜 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。最终能不能盈利 ，不到半年时间 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。4月进一步降至9.45元/kg 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。